主要邏輯： （1）焦炭產(chǎn)量提升，供給轉(zhuǎn)向?qū)捤桑荷现�，煤礦持續(xù)復(fù)產(chǎn)，制約焦化廠(chǎng)生產(chǎn)的原料短缺、運(yùn)輸?shù)绕款i解除，

焦化廠(chǎng)繼續(xù)提產(chǎn)，上周230家焦化廠(chǎng)產(chǎn)能利用率69%，環(huán)比回升2.1%，焦炭供應(yīng)已全面轉(zhuǎn)向?qū)捤筛窬帧?nbsp;

（2）鋼廠(chǎng)維持減產(chǎn)，焦炭需求仍受抑制：當(dāng)前各地處于“疫情防控”與“復(fù)產(chǎn)復(fù)工”的并行期，但終端需

求的恢復(fù)是慢變量，鋼材庫(kù)存繼續(xù)累積，長(zhǎng)流程鋼廠(chǎng)高爐維持偏低產(chǎn)量，焦炭需求短期內(nèi)難有好轉(zhuǎn)。 

（3）焦化廠(chǎng)累庫(kù)，總庫(kù)存止跌回升：上周焦炭產(chǎn)量與鐵水產(chǎn)量繼續(xù)劈叉，整體供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向?qū)捤�，�?dú)立焦

化廠(chǎng)庫(kù)存開(kāi)始累積，而鋼廠(chǎng)控制到貨，維持按需采購(gòu)，庫(kù)存近幾周已開(kāi)始回升，總庫(kù)存也有所增加。 

（4）基本面邊際轉(zhuǎn)弱，焦炭?jī)r(jià)格承壓：上周焦炭第二輪提降落地，目前焦化利潤(rùn)在50-100元/噸，在終端

需求恢復(fù)較慢、自身供需持續(xù)走弱的背景下，現(xiàn)貨仍有下行壓力。而焦煤供應(yīng)不斷增加，焦煤的成本支撐

并不太牢固，期貨價(jià)格受下游鋼材及自身基本面轉(zhuǎn)弱的綜合影響，短期內(nèi)將維持弱勢(shì)震蕩。 

操作建議：逢高拋空與區(qū)間操作相結(jié)合。  

風(fēng)險(xiǎn)因素：煤礦復(fù)產(chǎn)延遲、鋼價(jià)上行（上行風(fēng)險(xiǎn)）；煤礦復(fù)產(chǎn)、鋼價(jià)下跌（下行風(fēng)險(xiǎn)）